三年分红6.9亿后募资15.83亿。
作者｜刘俊群
编辑｜刘钦文
开会时的扩声系统，校园里的广播，剧院里的灯光，机场和地铁里的指挥大屏——很多人每天都在用，却很少记住设备背后的品牌。保伦股份就是这类公司的代表。
在专业视听行业，保伦股份旗下“itc”已是知名品牌。北京冬奥会场馆、北京大兴机场、中国—中亚峰会、广州地铁、第十五届全运会、西安大唐不夜城等项目，都曾是其案例。如今，这家隐形冠军走到了资本市场门口。
近日，上交所披露广东保伦电子股份有限公司（下称“保伦股份”）主板IPO申请获受理。《招股书》显示，保伦股份年收入超过27亿元，但2023年至2025年营收连续下滑。这家为无数重大场景制造“声音”的公司，能否在资本市场放大自己的音量？
01
年入27亿
“专业视听龙头”保伦股份冲IPO
从北京冬奥会场馆的声光精准燃动，到北京大兴机场智能广播的有序指引，到西安大唐不夜城以声光再现盛唐气象……这些重大公共空间的视听体验背后，都有保伦股份的身影。
保伦股份卖的并非单个音响或屏幕，而是一整套“声、光、电、视、讯”系统。这门生意虽离普通消费者较远，却与公共空间紧密相连：学校集会需要广播扩声，剧院演出依赖灯光音响，交通枢纽离不开显示与指挥系统，政府、企事业单位及文旅项目也必须有专业的音视频解决方案。保伦股份提供的，正是这些场景下的设备与系统组合。
凭借这套完整的系统能力，公司旗下“itc”品牌已成为国内专业视听领域的知名品牌。根据新媒体“中经视野”数据，2023年至2025年，保伦股份在公共广播、专业扩声、会议等领域的市场占有率连续排名第一；在舞台灯光、LED大屏等领域，市场占有率位居行业前十。
图源：罐头图库
在此基础之上，行业前景也较为广阔。《招股书》援引“视听综合体验协会”AVIXA数据称，中国专业视听行业2023年市场规模为715亿美元，预计2028年达到975亿美元，2023年至2028年的年均复合增长率为6.4%。然而，行业的整体增长并未直接转化为保伦股份的收入增长。
2023年至2025年，公司营收分别为30.43亿元、27.88亿元和27.68亿元，呈逐年下滑态势；净利润分别为5.89亿元、4.13亿元和4.24亿元。对于2024年业绩下滑，公司解释称，主要受宏观行业环境波动、政企项目投放周期调整、行业市场竞争加剧等多重因素影响。
公司提示，若未来出现宏观经济下行、市场需求萎缩、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨或募投项目建设未达预期等不利情形，且未能及时有效应对，经营业绩存在进一步下滑的风险。
业绩承压的直接表现之一，是盈利能力的走弱。公司主营业务毛利率小幅走低，报告期内分别为56.47%、56.4%和54.86%。《招股书》解释，毛利率受宏观经济环境、行业竞争格局、市场需求变化、原材料价格与生产成本波动，以及公司技术及产品竞争力等多重因素共同影响。
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进一步看，毛利率下滑与高昂的销售投入密切相关。2023至2025年，保伦股份销售费用分别为7.18亿元、7.24亿元、6.63亿元，对应销售费用率依次达23.59%、25.95%、23.96%，而同期可比公司均值仅为16.67%。这意味着，为了在竞争中保住市场份额，保伦股份不得不持续投入大量销售资源。
其中，职工薪酬始终是最大头，占比常年维持在68%-70%区间，2025年金额为4.54亿元；差旅费和股份支付紧随其后，2025年分别为7469.29万元、3842.89万元。
与此同时，同期，保伦股份研发费用分别为1.65亿元、1.93亿元和1.94亿元，占营业收入的比例分别为5.44%、6.92%和7%。从费用率看，公司销售投入仍明显高于研发投入。
为了打破业绩增长放缓的情况，公司本次拟募集资金15.83亿元，全部投向五个项目：总部研发中心升级建设项目拟投5.75亿元，意在加固技术底座；营销及技术支持中心建设项目拟投3.71亿元，继续强化市场覆盖；此外，生产基地、运营中心及产线智能化改造项目分别拟投2.69亿元、2.2亿元和1.47亿元。
02
三位老将搭档创业
公司三年分红近7亿
保伦股份的故事，要从三位年过六旬的行业老将说起。
朱正辉（1962年生）、张常华（1958年生）与赵定金（1972年生）三人中，朱正辉和张常华的交集始于1993年。当时，二人在广州市荔湾区科艺电声光器材厂搭班合作，朱正辉任总经理、主抓经营，张常华任厂长、主抓生产。2004年，赵定金加入关联公司广州升和电器，由此与朱、张二人产生交集。
2008年，保伦股份（后更名为保伦有限）正式创立，由朱正辉、张常华主导设立，此时赵定金尚未入局。2018年1月，赵定金正式加入保伦有限，出任执行董事、总经理，自此形成朱正辉、张常华、赵定金三人共同掌舵的核心创始团队。
如今，朱正辉任董事长，张常华任副董事长，赵定金任董事兼总经理。三人于2023年1月正式签订《一致行动协议》。
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这种长期搭档，也铸就了公司高度集中的股权结构。目前，朱正辉、张常华、赵定金三人分别直接持有21.8%、20.8%和10.9%的股份，并通过保伦控股间接控制33.23%的股份表决权，三人合计控制公司86.74%的股份表决权，为共同实际控制人。
中国政法大学资本金融研究院教授刘纪鹏表示，实控人及一致行动人持股超过70%属于“绝对一股独大”，董事会、监事会形同虚设，中小股东几乎无话语权，不利于公众公司治理。
根据《招股书》可知，2023年至2025年，公司现金分红分别为3亿元、2.5亿元和1.4亿元，三年累计6.9亿元，占同期累计净利润的近一半，其中约八成，进了三位实控人的口袋。
同时，公司也没忘稳住团队。IPO前五年间，公司分别于2018年11月、2020年5月、2021年5月、2022年4月及2023年12月实施了五次员工股权激励，相关员工通过保伦投资等共计24个有限合伙企业作为持股平台间接持有公司股份。截至《招股书》签署日，24个员工持股平台合计持有保伦股份9.8%的股份。
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公司称，该等持股平台合伙人全部为公司在职员工，不存在外部投资者或其他无关第三方；截至2025年末，保伦股份股权激励覆盖员工1006名，公司员工总数为5372名，覆盖比例约为18.73%。
不过，员工持股也带来了费用影响。报告期各期，公司确认的股份支付费用总额分别为6464万元、8012.93万元和6993.55万元，占各期利润总额的比例分别为9.45%、16.89%和14.48%。
与此同时，外部资本也早已入场。《招股书》披露，信德厚伦、信德致远、中汇信德、信德中鼎及信德新州分别持有保伦股份0.7%、0.48%、0.4%、0.16%及0.16%的股份，舟山和众信持有0.07%的股份，广发乾和持有0.48%的股份。
其中，信德厚伦、信德致远、中汇信德、信德中鼎及信德新州的执行事务合伙人均为广发信德，舟山和众信为广发信德的员工跟投平台。广发证券为广发信德及广发乾和的唯一股东。
值得一提的是，广发证券是本次IPO保荐人、主承销商，同时通过相关平台间接持有保伦股份约2.4%的股份。保伦股份在《招股书》中解释称，广发证券未直接持有发行人股份，间接持股比例较低。
这些外部股东签有特殊权利条款，虽然已于2026年3月终止，但附带一个关键条件：若公司未能在2026年底前成功上市，实控人的回购义务将恢复生效。
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时间紧迫之下，2025年11月，一位特殊股东压哨入局。
实控人之一张常华以个人资金需求为由，将1%股份转让给沈汉标，作价5200万元，对应公司估值52亿元。
沈汉标的身份不一般。《招股书》披露，沈汉标是A股上市公司广州好莱客创意家居股份有限公司（下称“好莱客”）、广东好太太科技集团股份有限公司（下称“好太太”）背后的实控人之一，其现任好莱客董事长兼总经理、好太太董事长等职务。
如今，在多位明星机构的加持下，这家曾为无数重大项目提供“声音”的隐形冠军，正站在资本市场的门槛上。三年分红近7亿后募资15.83亿，实控人高度控股、保荐人间接持股、对赌条款悬而未决。当保伦股份走向台前，资本市场会为它按下播放键吗？
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