中国AI大模型和与超大规模云服务商生态系统图谱，实力相当强劲

　　这是高盛做的图。图中紫色是字节系，橙色是系，青色是腾讯系。实线是Token流，指的是模型调用、推理的数据流；虚线是资金流，收入与成本结算；点线是投资流，指股权投资关系。

　　整体情况是，中国超大规模云厂商（Hyperscalers）为模型公司提供算力基础设施，模型公司通过API应用层向企业用户输出能力，同时云厂商也直接投资部分独立模型公司。看上去已经相当可观了，没想到干了几年，实力相当强了。顶着算力大劣势对抗美国不落下风，没有被拉开性能差距，多模态等领域还领先了。

　　有三大核心板块，分别是大模型公司、超大规模云服务商/新云、API/Harness应用层。还有企业用户分布、云服务商资本支出结构也总结了。

　　1. 中国大模型公司（China Model Companies）

　　大模型公司舆论还比较熟悉，有阿里系的Qwen千问，腾讯系的HY混元，字节的Seed；其它是DeepSeek、月之暗面的Kimi、智谱的GLM、MiniMAX、小米的MiMo、美团的LongCat龙猫、百度的ERNIE文心、快手的可灵等等。

　　高盛预测的中国大模型公司的关键数据是，2026年底时（图中都指财年），年化经常性收入（ARR）合计约130亿美元；预计到2030年增长至1300亿美元！当前API毛利率：20-30%，长期API毛利率：30-40%。中国大模型2026年仍处于EBIT亏损状态，但长期看EBIT利润率可达18%，到2030年产生230亿美元EBIT利润。如果有这个数，投资圈是不怕花大钱的。

　　2. 中国超大规模云服务商/新云（China Hyperscalers/Neo-Clouds）

　　图谱右上角的"基础设施层"，指提供算力、训练和推理服务的云厂商。有阿里云、字节火山引擎、腾讯云、华为云、百度云、金山云等等。

　　关键数据是，中国BBAT（字节、百度、阿里、腾讯）资本支出（Capex）2026年约1020亿美元。云收入方面，2026年约510亿美元，2030年预计达1300亿美元，其中AI相关收入占比2026财年约25%，2030财年预计达60%。云厂商整体EBIT利润率，当前约10%（50亿美元），长期目标是20%（260亿美元）。

　　阿里和腾讯通过投资流（点线）入股了四家头部独立模型公司。大模型公司的训练成本（40亿美元）和推理成本（70亿美元）都记为“AI模型成本”，同时转化为“超大规模云厂商的云收入”，这需要注意。中国云厂商也在与海外玩家（如Amazon Bedrock、Gemini）及东盟新云服务商竞争或合作。

　　3. API / Harness Layer（API/应用层）

　　这层连接了模型与企业用户，是中间层。API平台有OpenRouter、Fireworks AI等。OpenRouter是全球最大的API聚合市场，向用户收取5%的平台支付费。还有MaaS（模型即服务）平台，火山方舟、Bailian百炼。还有编程/Agent聚合平台，Zcode、WorkBuddy、Trae、Qoder，是面向开发者和企业工作流的智能体/编码助手。

　　4. 企业用户（Enterprise Users）

　　这里显示了中国AI模型在全球市场中的Token份额与收入份额的对比，说明中国模型调用量大，但货币化率/单价仍有提升空间。

　　5. 右下角饼图：中国CSP（云服务商）资本支出结构

　　GPU+HBM占最大头，31%。ASIC+HBM，占23%。通用服务器13%、CPU占8%

　　网络设备7%、散热5%、电力4%、机箱/导轨3%、ODM/OEM（制造外包）开支占3%、其他3%。

　　GPU+HBM和ASIC+HBM合计占54%，说明中国云厂商的资本支出过半砸向AI算力芯片（含高带宽存储），与美国云厂商的投资结构类似。

　　6. 高盛的核心结论

　　模型层爆发式增长。中国AI模型公司ARR将4年10倍增长到1300亿美元，当前仍是烧钱换增长，长期利润率约18%。

　　云厂商是最大受益者。模型训练和推理成本直接转化为云收入，AI将驱动中国云收入从510亿增至1300亿美元，AI收入占比从25%升到60%。

　　资本开支高度集中于AI算力。GPU/ASIC+HBM占Capex一半以上，散热、电力、网络等配套基础设施也占相当比例。

　　生态关系复杂。阿里、腾讯既做自研模型，又投资独立模型公司，同时通过云业务向所有模型公司提供算力，竞争与合作交织。